根据拼多多发布的4Q19财报数据，2019年平台商品交易额GMV突破万亿元，达到10066亿元，年比年增长113%。4季度营收为107.9亿元，同比增长91%，年度活跃买家数量达到5.852亿人，同比增长40%，月活跃客户数达到4.815亿人，同比增长77%。,,2019年全年营收为301.4亿元，同比增长130%，总订单包裹数为197亿，同比增长77%。,,2019年，公司GMV保持强劲增长，如下图所示，同比2018年增长113%。,,平台交易额的增长动力来自用户规模的扩张和每位用户购买金额的增加。其中年度活跃买家数达到5.852亿人，同比增长40%，平均每位买家花费1702元，同比增长53%。大盘月度活跃用户数为4.815亿人，同比增长77%。,,4季度收入同比增长91%至108亿元，主要来自GMV的增长，公司的货币化率维持在3%，与上季度变化不大。目前拼多多仍旧施行“0佣金”和0平台服务年费政策，除支付给支付机构千分之六的手续费外，平台不收取商家任何佣金，其他平台则针对每笔交易征收2-5%的软件付费费用及平台服务年费。2019年平台交易额为1万亿元，按此估计平台为商家节省500亿元，从而可以让利消费者。,,成本和费用结构方面，成本和费用仍然有较高的增长，市场和营销费用达到了90.4亿元，这体现了拼多多的百亿补贴玩的都是真金白银不骗你。但在整个营收中的占比已经有所降低，这显然得益于营收的高速增长。,,管理费用占比1%，研发费用占比9%，目前公司拥有员工数近6000人。,,营收高速增长也让利润率得到改善，non-gaap运营亏损收窄至13.36亿元，去年同期为21.1亿元，non-gaap净亏损为8.15亿元，而去年同期为18.96亿元。,,年底公司拥有现金和现金等价物333.5亿元。,, ,

2020注定是特别的一年，人们在经历了疫情下的春节和最长隔离期之后，随着生活逐步迈入正轨，被压抑的购买力正在复苏。作为复工后的第一个“消费节日”，3月的“女王节”成了观察消费力恢复的重要节点。每日互动（股票代码：300766.SZ）个推大数据通过对相关在线购物APP的数据洞察，发现人们在线消费力增长迅速。,复工+促销拉动消费  ,在线购物类APP活跃率较春节期间上涨15.45%,,个推大数据研究了以淘宝、天猫、苏宁、拼多多等为代表的在线购物类APP的活跃率情况。数据显示，因受疫情的影响，在线购物类APP活跃率在春节期间（1月25日前后）跌至谷底，随后跟着复工的节奏逐步回升，并在3月5日“女王节”主场活动正式开启的当日达到峰值。相较于春节假期期间，在线购物类APP在女王节期间的平均活跃率增长明显，提升了15.45%。此外，相较于元旦促销期间，在线购物类APP在女王节期间的平均活跃率提升了1.63%，基本与元旦期间持平。,,个推大数据洞察了热门在线购物类APP的平均活跃率增长情况，数据显示无论是相较于春节期间还是元旦期间，淘宝、天猫、苏宁易购等在线购物类APP在女王节期间的平均活跃率都出现了较为明显的增长。其中，相较于元旦促销期间，苏宁易购在2020年女王节期间的平均活跃率增幅最大，达10.11%，其次阿里巴巴旗下的天猫和淘宝在2020年女王节期间的平均活跃率分别增长了7.96%和7.18%。另一方面，相较于2020春节假期期间在线购物类APP的平均活跃率都有大幅提升，提升最快的是天猫，增幅达54.95%,总体而言，随着复工的开始，人们的在线购买力已逐步恢复。在这样的情况下，各大在线购物APP将“女王节”的营销看得十分重要，不仅较2019年同期延长了促销时间，更增加了促销力度。因此在今年3月5日“女王节”出现了春节后首轮消费的高峰。,消费水平分布变化明显 ,3
月在线购物类APP活跃用户出现新特征,个推大数据通过分析“女王节”在线购物类APP活跃用户画像发现，2020年“女王节”在线购物APP活跃用户在消费水平上呈现出与以往不同的特征。,,对比在线购物类活跃用户消费水平分布，2020“女王节”在线购物APP活跃用户中，中等消费水平的用户占比高达60.49%，相比于2019双十一和全量人群呈现出较高的活跃偏好；而高消费人群占比最低，仅14.22%，远低于2019双十一的31.4%和全量人群的27.40%。,快递业的复工和线下商店的运力不足 ,或成线上购物迅速回暖背后的原因,个推大数据洞察发现，相关行业的恢复情况也对线上消费回暖起到推动作用。,,从菜鸟、顺丰等快递类APP的DAU趋势来看，2020年DAU曲线在2月3日复工第一周开始呈现出逐步上扬的态势，在“女王节”之后增长明显，并在3月11日达到2020年以来的峰值，且较春节假期增长55.82%。而2019年“女王节”同期，快递类APP的DAU较春节假期增长22.99%，且低于春节复工后和元旦促销期间。因此在2020“女王节”我们再次看到了双十一大促时快递员在小区门口摆摊的繁忙景象。,,如果说快递业的恢复为2020女王节线上消费增加了推力，那么线下商场的运力不足也促使消费者转战线上渠道。由于疫情还未结束，线下商场虽然在2月末陆续恢复营业，但是餐饮和柜台的运营能力还未达到日常水平，人流量更是大不如前。以喵街、大众点评、美味不用等为代表的线下导购类APP的DAU趋势也反映出这一现状，2020“女王节”期间线下导购类APP的DAU较春节假期和元旦都呈现下降趋势，而2019年“女王节”却是线下导购APP的狂欢日。,综上所述，进入3月，随着疫情的逐步稳定，国家经济与国民生活都逐渐恢复了正常运转，人们的消费欲望正在复苏。当商家的促销运营与人们的需求不谋而合之后，在线消费便迎来了“春天”。,

随着阿里巴巴、京东、拼多多先后发布了最新一个季度的财报，是时候对比下他们的数据，从中寻找中国电商市场的趋向和动态竞争趋势。,业务指标和估值比较,营收方面，4季度京东以1706.8亿高居榜首，其次是阿里巴巴1615亿元，拼多多为108亿元，京东的营收高于阿里巴巴的原因主要是因为会将自营商品的交易额计入收入中，而京东自营商品收入占比高于阿里巴巴，拼多多则几乎没有自营商品营收。,交易额是衡量一个电商公司实力的重要指标，年度交易额来看，阿里巴巴约是京东的3.5倍，拼多多的7倍。,运营利润方面，阿里巴巴的运营利润颇为丰厚，为396亿元，而京东为5.3亿元，拼多多则仍在亏本补贴用户。,年度买家数，阿里巴巴为惊人的7亿人，京东为3.6亿人，拼多多为5.8亿人，在增速上，拼多多显然增长很快。,在人均花费上面，阿里巴巴的用户无疑花钱最高，近1万元，京东为5761元，拼多多为1720元。,,注：大部分数据来自各公司财报，其中部分数据来自估计，比如阿里巴巴的交易额数,市场也对这三家公司给出不一样的市值，阿里巴巴市值高达5204亿美元，京东为581亿美元，拼多多为392亿美元。阿里巴巴无论是营收、利润还是买家数量均领先同业，却仍有不错的增长，加上云计算、娱乐等业务方面的强力布局，市场给予这样的市值并不为过。,京东在三家之中则算中规中矩，增速位于中间，开始盈利，用户重新实现增长，市值581亿美元。,拼多多是三家之中用户、营收和交易额增长最快的，但其用户购买力相对较弱，因为对用户大量补贴，用户虽然高速增长，市场却也抱有疑虑，估值为392亿美元，作为最受争议的电商企业，也算实至名归。,中国电商市场犹如海洋，养得起阿里这头鲸鱼，也可以为拼多多这样的鲨鱼提供高速增长空间,根据商务部，2019年中国社会零售总额增长8%至41万亿元，消费占中国经济增长的58%，占GDP增长的3.5个百分点。中国实物商品线上零售额为8.5万亿元，同比增长19.5%。消费已经成为中国经济的驱动力，在线零售是消费增长的引擎。,从上面这个数据可以看到中国消费市场的庞大，线上化的趋势推动下，网络购物仍然有较快的增长。2019年整个线上实物交易额就净增1.4万亿元，如此之大的增幅可以为阿里巴巴，京东，拼多多提供继续增长的蛋糕，以拼多多为例，其2019年GMV比2018年增长5351亿，也就是说它无需抢别人的饭碗就仍然能够实现较快增长，而且还有近1万亿的可供京东和阿里巴巴继续增长。,正如下面这张来自京东的图片所示，中国线上零售市场仍在快速增长。,,阿里巴巴：管理学教科书上的优质公司的典范,先来看看阿里巴巴，如果伙伴们看过管理学的书籍，应该对波士顿矩阵分析公司业务前景有印象，下面用这个图帮你回忆一下：,,显然你把阿里巴巴的业务放在这个棋盘上的话，你会发现阿里巴巴的业务布局可谓是梦幻之队的组合。有中国电商业务这么强劲的现金牛业务，且这个业务增速并不低；有云计算、叮叮这样的明星业务，它的增速要比电商快很多，且已经贡献较大的收入。当然也有诸如国际电商、本地生活这些需求增长不多，但并不明朗的业务；以及因为竞争激烈很难有好的盈利水平，但能够带来流量的媒体娱乐业务。,,从阿里巴巴的业务版图和业务成绩中，可以看到这是一家具有很强战略远见、相对较高的执行力，管理治理架构优秀的公司，否则是不足以支撑如此庞大的业务版图的。,从这个版图中可以看到阿里巴巴不仅是想让天下不再有难做的生意，它还想把天下的钱都赚了。电商领域是拳打京东、拼多多，并且走出国门想跟亚马逊一争高下；云计算领域则遥遥领先于腾讯；本地生活领域奋力追赶，调动兵力压制美团。,这种集团型多业务的公司显得很强大，但面临的最大挑战是垂直细分领域总会有人因为更加专注从而脱颖而出。回忆过去那些大企业的经历，也许会给我们一些启发。,京东：品质自营电商也搞下沉,2018-2019年的时候，京东算是最艰难的公司了，然而最近发布的财报也算是把公司的阴霾一扫而光。用户重获增长了，利润也好转了，疫情期间，京东物流的表现也受到了认可，京东迎来市场口碑向好的时代。如下图所示，数据不再赘述。,,观察中国电商企业的发展历程，你会发现轻模式的公司会把业务做重，重模式的公司也会变轻。前者是阿里巴巴，无疑也在加强自营和供应链和物流的能力；后者就是京东，在把平台流量和物流能力开放后，也向阿里巴巴的平台模式迈进，从而在广告和服务营收中赚取到相对较好的利润。,这些都让人想起科斯的企业交易成本理论，当内部交易成本低时企业倾向于扩张，当内部交易成本高时，企业倾向于收缩，通过市场化的方式解决。,除了第三方卖家的开放战略、物流服务的效能释放外，京东在用户增长上也迎来了好的时候。一方面自然是所谓的下沉，针对这些价格敏感的用户提供有吸引力的产品，以及有效的增长策略的拉动；另一方面自然是干爹腾讯的大力支持，给京东在流量入口上更大的倾斜。拼多多本来也算腾讯的小弟，但拼多多的势头旺盛之下，老大哥也不得不担心其心必异，所以京东得到了更多的扶持，这些内部或外部的因素都驱动了京东用户的增长。,拼多多：年轻奔跑的步伐并未因此而停息,相对于老公司，新公司总是充满朝气的，拼多多毫无疑问就是一家充满朝气的公司。交易额突破了万亿元，4季度营收过百亿，马上就有6亿都在买东西的平台了。,过万亿的GMV，6亿人在用，这样的数据已经不能质疑这种现象只是偶然了，毕竟如果没有内生增长，要维持着这样的数据需要耗费企业极大的能力。,,对于广受争议的百亿补贴，拼多多的营销费用确实很高，但因为收入起来了，所以拼多多在一定程度上是可以坚持下去的。试想一下，一个曾经被网友贴上标签为“便宜没好货”的平台，用户在拼多多上却买到了便宜的好货，这种反差造成的嗨感是京东和阿里巴巴都无法交付的，于是我观察到身边不少高消费能力的白领开始对拼多多是热衷不已。尽管拼多多已经不再公布城市等级的数据，但可以猜测拼多多的高线城市数据应该不差，并没有因为二选一等诸多压制而放下成长的步伐。,总结,对比这三家公司，有些投资者毫无疑问会有选择恐惧症，可以选择all buy in，也可以选择符合自己气质的公司。总体来看：,阿里巴巴：不止于电商的庞然大物。,京东：电商重模式下的效率盘活和增长,拼多多：快速奔跑的少年,

,蘑菇街（纽交所证券代码：MOGU）2020年3月12日盘前发布了该公司截至2019年12月31日的2020财年第三财季财报。财报显示，蘑菇街在截至12月31日的过去12个月的商品交易总额为人民币182.95亿元（约合26.269亿美元），同比增长7.8%；第三财季总营收为人民币2.695亿元（约合3870万美元），同比下滑26.6%：第三财季净亏损为人民币16.346亿元（约合2.348亿美元），较上年同期净亏损人民币4220万元扩大37.7倍。,第三财季主要业绩：,–蘑菇街在截至2019年12月31日的过去12个月的商品交易总额为人民币182.95亿元（约合26.279亿美元），同比增长7.8%；第三财季的商品交易总额为人民币62.99亿元（约合9.048亿美元），同比增长8.0%。,–蘑菇街第三财季总营收为人民币2.695亿元（约合3870万美元），同比下滑26.6%。,–在截至2019年12月31日的过去12个月中，蘑菇街的活跃买家数量为2660万人，较上年同期下滑22.9%。,–蘑菇街视频直播业务继续强劲增长。在截至2019年12月31日的过去12个月中，与视频直播相关的商品交易总额同比增长了99.5%，达到人民币33.52亿美元，点击视频直播的移动活跃用户增长了32.4%，达到320万人。,–蘑菇街第三财季来自营销服务的营收为人民币7250万元（约合1040万美元），较上年同期的人民币1.314亿元下滑44.9%；佣金营收为人民币1.412亿元（约合2030万美元），较上年同期的人民币1.756亿元下滑19.6%；其他营收为人民币5590万元（约合800万美元），较上年同期的人民币6020万元下滑7.3%。,–蘑菇街第三财季营收成本为人民币9860万元（约合1420万美元），较上年同期的人民币1.004亿元减少人民币180万元。,–蘑菇街第三财季研发支出为人民币3190万元（约合460万美元），较上年同期的人民币5530万元下滑42.3%。,–蘑菇街第三财季销售与营销支出为人民币2.093亿元（约合3010万美元），较上年同期的人民币2.047亿元增长2.2%。,–蘑菇街第三财季总务和行政支出为人民币4300万元（约合620万美元），较上年同期的人民币4790万元下滑10.2%。,–蘑菇街第三财季营业亏损为人民币15.949亿元（约合2.291亿美元），相比之下上年同期的营业亏损为人民币9770万元。,–蘑菇街第三财季净亏损为人民币16.346亿元（约合2.348亿美元），相比之下上年同期的净亏损为人民币4220万元。,–蘑菇街第三财季调整后的净亏损为人民币9560万元（约合200万美元），相比之下上年同期调整后的净利润为人民币1370万元。,–蘑菇街第三财季每股美国存托凭证基本和摊薄亏损分别为人民币14.97元（约合2.15美元）和人民币14.97元（约合2.15美元），相比之下上年同期每股美国存托凭证基本和摊薄亏损分别为人民币4.03元和人民币4.03元。每股蘑菇街美国存托凭证相当于25股A级普通股。,–截至2019年12月31日，蘑菇街持有的现金、现金等价物、限制性现金和短期投资总额为人民币11.913亿元（约合1.711亿美元），相比之下截至2019年3月31日为人民币14.897亿元。,via 腾讯科技,

,拼多多（纳斯达克证券代码：PDD）2020年3月11日盘前发布了该公司截至2019年12月31日的第四季度及全年未经审计财报。,财报显示，2019年全年，平台GMV为人民币10066亿元，较上一年的4716亿元同比增长113%。全年拼多多实现营收301.4亿元，较上一年同期的131.2亿元同比增长130%。全年拼多多经营亏损为85.4亿元，对比上一年同期为108.0亿元；非通用会计准则下，平台经营亏损59.8亿元，对比上一年同期为39.6亿元。全年拼多多归属于普通股股东的净亏损为69.7亿元；非通用会计准则下，归属于普通股股东的净亏损为42.7亿元。,财报发布后，CEO兼创始人黄峥、拼多多战略副总裁David Liu等高管出席了随后召开的分析师电话会议，解读财报并回答分析师提问。,杰弗瑞分析师：我的第一个问题是一季度的恢复趋势是怎样的？到三月的前两周，目前的趋势跟去年同期相比有怎样的差别？第二个问题有关于毛利润的，之后的增长趋势是怎样的？第三个问题有关于营销费用，之后几个季度依然是动态变化的，会不会在某些品类上增加营销费用？,David Liu：我觉得现在谈疫情对于行业的实际影响还有些早，但是我们依旧把用户、商家和生态中的合作伙伴作为工作的优先，我们依旧会继续补贴平台的商家，改善用户体验，我们相信，对于用户的补贴和投资会在长远时间内让我们的股东获益，在2月的时候我们发起了连续三天的以复工为主题的促销活动，我们看到消费者的需求出现了增长，在高峰时段，我们一小时内售出了5万部苹果手机，所以我对长期的消费者需求还是比较有信心的。,针对毛利润驱趋势的问题，我们会继续进行投资，植根于需求，投资额可能每个季度都不同，建设相关基础设施，我在此不对趋势做过多阐述。,就营销支出的问题来说，我们并没有设立一个季度营销支出预算目标，我们做营销支出决定依据的是ROI，当我们发现一个好的机会，就会做相关的努力。在2020年，我们的规模继续增长的同时，我们也会相应地利用营销，但是整体的策略并没有多大的改变。,UBS分析师：我的问题有关于一些长期的趋势。首先在疫情期间，管理层是否发现，消费者购买产品品类出现了变化？另外，是否对平台上的商家造成了压力，引发一些结构性的改变？就比如有更多的企业开始注重国内的市场，而不是出口业务？,David Liu：由于疫情的原因，消费者们都只能呆在家里，我看到很多人们使用拼多多来解决它们的日常需求。四季度的DAU表现非常强劲，好于去年同期。我们也尽己所能满足消费者们的需求，疫情也让很多的用户开始在线上进行活动，包括购买农产品，去年的农产品品类成交额达到了1360亿，一季度也会继续保持比较好的增长。,巴克莱分析师：我的问题有关于用户，管理层在增强用户粘性方面有怎样的策略？比如直播、游戏和其他的一些社交功能？第二，为了提高转化率，管理层会开发哪些新的广告产品？,David Liu：我们的工作重点一向都是增强用户参与度，所以我们也关注很多不同的媒介来增强用户粘性。几个月以前，我们向一些商家提供了直播功能，在实现变现之前我们会持续关注这个功能的反馈。直播是非常受欢迎的，我们在农业产品品类的直播得到了用户的大力支持，曾经一天之内卖出了23吨水果。,我们不把转化率目标作为工作的导向，在过去的几个季度，我们平台上的很多商家给客户提供了更多的产品选择，更好的体验，我们会继续给商家提供优惠利率，相信用户以后更加活跃，自然会拉动转化率的提高。,花旗集团分析师：管理层提到一季度会收到消极的影响，能否说明具体表现在GMV和营收上是怎样的？我们是否甚至会看到负GMV和营收增长？,David Liu：我们不会给出GMV和其他的财报数据数据的指引，我会给出一个大概的回答。此次疫情让中国所有的行业都受到了影响，春节以往都是电商行业的淡季，今年由于员工延迟复工和物流问题造成了更大的消极影响。就我们平台来说，售罄的产品无法得到及时的补充，而补给又因为物流被延迟。我们的平台增长是非常迅速的，这种影响是暂时的，我们还是对以后充满了希望。,CICC分析师：四季度的90亿美元投资，有多少用于补贴新用户，多少用于补贴老用户？过去几个季度的比例大概是怎样的？,David Liu：我不能公布具体的比例，但是我可以说我们依旧审慎地控制我们对新用户投资的管理以及动态调整用户补贴，密切关注市场机会。,Mercury分析师：我的问题是到去年年底的GMV构成是怎样的？今年会怎样变化呢？农业产品的比例？管理层想在今年重点培养的是哪部分业务？,David Liu：农业产品的GMV大概是1360亿，大概占总GMV的13%，我们不认为GMV构成会出现很大的变动，我们也不会把精力用于研究不同品类的构成比例，而是专注于提供更多的产品，我们在所有的品类上都看到了增长机遇。,摩根士丹利分析师：我的问题有关于服装品类，现在有些平台开始增加自己平台的服装品牌的储备，拼多多在这个方面有计划吗？有想在二季度也增加服装品牌吗？,David Liu：在一季度，由于疫情的原因，消费行为出现了变化，消费者更关注的是健康方面的产品，对其他品类会有影响。我认为中国很快就能恢复正常的生活，其他品类也会慢慢恢复。我认为今年的趋势整体向好。我们平台有6亿的用户，月活跃用户达到了5亿，也有越来越多的品牌接触我们，想要获得平台的机会并接触到平台生态。,高盛投资分析师： 去年的GMV突破了万亿美元，其中，有哪些品类增长了，2020年主要会关注哪些品类？一二线城市产生了怎样的影响？这些因素在2020年又会有怎样的变化？,David Liu：再次重申，我不会给出具体的数据，但是我可以评价一下整体的趋势，在用户基数继续增长的同时，我们看到用户的分布并没有出现明显变化。同时我们与用户之间的信任也在加强，我们也越来越能满足用户的需求。我们平台的产品多样性在不断加强，用户购买频率升高，同时也创造了更高的平均订单价值。,我们也看到了用户群体的购物习惯发生了变化，一二线城市的用户对于电子产品和美容产品的兴趣比较高，所以平台上这些品类都出现了增长。,高盛投资分析师：如果按照平台用户的增长速度，十个月之后，拼多多将会很快成为行业领先，拥有7.5亿的用户，那么在这个时候，行业会有怎样的变化？,David Liu：中国是一个很大的市场，但是电商行业的渗透率只达到了25%，但是我们并不急于在行业内竞争，我们目前的工作重点是继续与用户建立信任，增强用户粘性，给用户提供有趣和互动性强的体验。,黄峥：这是一个好问题，的确，按照目前的增长速度，我们很快就会超过竞争者，现在很多报道都会讨论低线城市，当真的达到了接近10亿的用户的时候，低线城市和一线城市又有什么区别呢？我认为人们总是区分这两个市场很有意思，但是现在已经无意义了。这个问题值得行业的所有人深思，在这个非常时期，用户行为也改变了，接下来两年非常值得期待。,Bank of America 分析师：我的问题有关于疫情的影响，目前管理层看到供应商和商家方面收到了怎样的影响？主要挑战是什么？管理层也说会进行投资帮助这些商家恢复，那么目前做了哪些工作，有怎样的计划？在财报方面，这些投资会影响到接下来几个季度的利润吗？,David Liu：因为疫情影响到了交通、返程和复工，SME（中小企业）受到了很大的打击，拼多多在支持这些企业方面发挥了独特的作用，留出了专项资金给予扶持。表现在财报上，会影响转化率。,HSBC银行：我的问题是拼多多与主要的竞争对手ARPU（每用户平均收入）还是有差距的，有哪些方式能让用户增加在拼多多的消费吗？,David Liu：相比于我们的主要竞争对手，我们的新增用户是他们的两倍。因为大量的新增用户的加入，我们的ARPU会受到影响，这需要时间，我相信，再过一段时间，用户的年消费就会出现增长。我们的短期战略是继续增强于用户的互动和信任的建立。,黄峥：这需要一个过程，所以请大家拭目以待。,财报电话会议重点摘要,1.电商行业的渗透率只达到了25%，但是我们并不急于在行业内竞争，我们目前的工作重点是继续与用户建立信任，增强用户粘性，给用户提供有趣和互动性强的体验。,2.按照目前的增长速度，我们很快就会超过竞争者，现在很多报道都会讨论低线城市，当真的达到了接近10亿的用户的时候，低线城市和一线城市又有什么区别呢？我认为人们总是区分这两个市场很有意思，但是现在已经无意义了。,3.相比于我们的主要竞争对手，我们的新增用户是他们的两倍。因为大量的新增用户的加入，我们的ARPU会受到影响，但再过一段时间，用户的年消费就会出现增长。我们的短期战略是继续增强于用户的互动和信任的建立。,via 腾讯科技,